La saison 2024 de la série-événement chroniquant la consolidation du secteur français du conseil en gestion de patrimoine était déjà très chaude. La nouvelle salve d’épisodes de la saga des CGP se révèle au moins aussi trépidante puisque les deux dernières années sont restées extrêmement animées sur le front de la croissance externe. « Au total, nous avons recensé 64 deals en 2025, contre 90 en 2024 », souligne ainsi Sébastien Leleu. Alors que l’associé au sein de la banque d’affaires Pax Corporate Finance avait identifié respectivement 64 transactions en 2023 (soit le même nombre que l’an passé) et 41 en 2022, en comptabilisant toujours les cabinets conseillant plus de 20 millions d’euros d’actifs ayant été vendus.

Depuis début 2024, le classement exclusif établi par News Asset Pro distingue, pour sa part, 49 opérations de rachat de CGP disposant d’encours conseillés supérieurs à 100 millions d’euros. Dont trois acquisitions depuis le début de l’année, à comparer à 23 bouclées l’an dernier tout comme en 2024. Certaines cibles identifiées affichent des tailles significatives. Ainsi, cinq cabinets dotés d’actifs au-dessus du milliard ont changé de mains en un peu plus de deux ans. Réalisée pour environ 100 millions d’euros selon plusieurs observateurs du secteur, la prise de contrôle de Primonial Ingénierie et Développement par Crystal (13 milliards conseillés) fait figure d’exception. Suivent en effet loin derrière Patriam (1,5 milliard), Opti Finance (1,4 milliard) et Euodia (plus de 1 milliard), rachetés respectivement par Astoria Finance, Crystal et Odealim. Sans oublier Aliquis, un cabinet pesant 1,1 milliard repris par Cyrus à Apicil pour une mise estimée entre 70 et 80 millions d’euros.

Au total, une vingtaine de CGP dont les encours conseillés dépassent 200 millions d’euros ont fait l’objet d’une transaction sur la période étudiée. Parmi les plus gros poissons ferrés, citons Haenggi & Associés (640 millions), dont Groupe Premium a fait l’acquisition à la rentrée 2024, ainsi que Patrimoine & Gestion, un cabinet conseillant 502 millions d’euros sur lequel Patrimmofi a mis la main en mars de la même année. Mais aussi Verney Conseil et Pierre & Placements, qui, avec des encours respectifs de 500 millions et 400 millions ont fait l’objet d’un rachat de la part d’Olifan Group en mai 2024 et d’Equance en janvier dernier.

Dans cette nouvelle ère, plusieurs « serial acquéreurs » se distinguent du lot. La plupart du temps, il s’agit d’acteurs contrôlés par des fonds, adeptes de stratégies intenses de « build-up ». Au sein de ces grandes plateformes les plus actives, Crystal prend la tête de la course avec 14 opérations annoncées en à peine deux ans, soit 30% du nombre de CGP dotés d’encours de plus de 100 millions d’euros qui ont changé de contrôle. Un total qui monte même à près d’une quarantaine de transactions toutes tailles confondues depuis l’entrée de Seven2 à son capital en 2021. Dont la dernière en date est La Maison de l’Assurance à Nouméa. Derrière le groupe désormais intégralement dirigé par Jean-Maximilien Vancayezeele depuis le départ de son fondateur figurent Astoria et Valoria Capital, avec 14 acquisitions au tableau de chasse du premier et neuf pour le second. Un trio lumineux qui domine largement ce classement, puisque les suivants – plus sélectifs dans leur « tamisage » – n’ont pas réalisé plus de deux opérations à plus de 100 millions d’euros d’encours depuis janvier 2024.

Contrairement à ces plateformes, intégrées capitalistiquement, les groupements se montrent bien plus en retrait sur le front du M&A. Alors que ces structures juridiques font historiquement figure de pionniers sur le marché du conseil en gestion de patrimoine. Dotées le plus souvent d’un statut associatif (ou à défaut commercial), ces entités permettent le partage de moyens ou d’une marque commune au profit de professionnels indépendants. Nous en avons identifié huit qui disposent d’un encours conseillé qui dépasse le milliard d’euros. Leur prudence en termes d’acquisitions – à l’exception notable de Groupe Rayne, qui a bénéficié d’un financement de Tikehau Capital sans que celui-ci ne devienne actionnaire – ne les prive pas pour autant d’initiatives originales. Il y a deux ans, deux groupements ont ainsi fusionné pour donner naissance à un nouvel ensemble baptisé Le Cercle Hubsys. Plus récemment, le club Adunea a lancé un service dédié à la croissance externe à l’attention de ses membres.

En dépit d’un marché du M&A toujours mouvementé, la valeur des cabinets de conseil en gestion de patrimoine est restée étale en moyenne l’année dernière. « Au global, les valorisations se sont maintenues depuis deux ans, affirme ainsi Sébastien Leleu. Entre 2024 et 2025, il n’y a pas eu de hausse notable : nous sommes aux alentours de 12 fois l’Ebitda toutes transactions de cession confondues. » Un niveau malgré tout près de 50% plus haut que l’Argos Index – indice médian de référence dans le midmarket européen – qui est tombé à 8,3 fois l’Ebitda (résultat opérationnel avant intérêts, impôts et amortissements) fin 2025. Les transactions restent donc souvent réalisées à prix d’or dans l’un des rares secteurs qui échappe aux déconvenues du private equity.

Même vision dans les jumelles de Cambon Partners. « Je ne constate pas d’inflation des valorisations, indique son associé-fondateur David Salabi. Les multiples ont progressé jusqu’en 2024. Mais depuis nous sommes restés au même niveau. » L’équilibre apparent de ce ratio de valorisation global cache toutefois toujours d’importantes disparités entre CGP. « Il y a une stabilité de la moyenne, mais l’écart-type s’est accentué, analyse ainsi Sébastien Leleu. De nombreux deals sur des plateformes se sont en effet très bien valorisés. Tandis qu’inversement, il y a eu des opérations moins onéreuses sur des cabinets plus petits au chiffre d’affaires récurrent moins important. »

Avec une prime significative accordée aux grands acteurs sous contrôle de fonds. « Ces plateformes, qui disposent d’une taille importante, d’une structuration et d’un historique de croissance externe, se sont toutes valorisées entre 15 et 20 fois l’Ebitda », souligne l’associé de Pax Corporate Finance. « Pour ces acteurs de qualité, les valorisations n’ont pas cassé le plafond de verre », relativise toutefois David Salabi. A contrario, d’autres types de CGP ayant changé d’actionnariat ont subi une décote. « En 2025, certaines opérations ont été réalisées en dessous de 10 fois l’Ebitda, reconnaît Sébastien Leleu. Par exemple, des acteurs très exposés aux produits structurés se sont beaucoup moins bien valorisés. »

Ce processus accéléré de fusions-acquisitions ne signifie pas pour autant que le secteur de la gestion de patrimoine se concentre. Au contraire, la profession reste dynamique avec de nombreuses créations ces dernières années, comme le souligne le président de la CNCGP en poste depuis juin dernier. « La consolidation occupe le devant de la scène parce que ce sont des opérations assez significatives. Mais nous observons en parallèle que le métier continue d’attirer, constate Yves Mazin. Ainsi, de l’ordre de 25 cabinets rejoignent notre association sur un rythme mensuel. Ces nouvelles adhésions proviennent pour une grande partie de la création de cabinets. » C’est tout le paradoxe du marché des CGP, qui reste extrêmement atomisé et où les barrières à l’entrée ne semblent pas si élevées que certains l’estiment.

La dispersion de ces structures, le plus souvent de dimension limitée et parfois dirigées par des fondateurs proches de la retraite – n’en offre pas moins un terreau favorable aux opérations de croissance externe. « La consolidation va continuer en France car le marché demeure très profond, anticipe Sébastien Leleu. Il reste en effet encore plus de 4 000 CGP indépendants. » Avec un choix de positionnement à faire. « Le secteur est en pleine ébullition. L’effet de taille et de volume y devient important et nécessaire, estime pour sa part Meyer Azogui, président de Cyrus. Nous sommes aujourd’hui dans une industrie où l’on est soit un acteur de la consolidation soit une cible. »

La consolidation du secteur pourrait aussi aboutir à des rapprochements entre grandes plateformes. « Il y aura forcément des regroupements entre les gros acteurs », anticipe Meyer Azogui. « Le poids des CGP reste assez faible sur le marché. Une taille plus significative leur permettrait de faire jouer des synergies d’échelle, notamment sur les conditions obtenues auprès des assureurs, les fonctions support et la visibilité », estime de son côté un observateur.

« De telles opérations auraient du sens, ajoute-t-il. Mais elles ne pourraient se réaliser que si les fondateurs historiques se retirent. Cela pourrait se faire, mais seulement dans quelques années compte tenu du caractère récent de certains changements capitalistiques. » L’an dernier, un fonds anglo-saxon aurait en vain suggéré de réunir Cyrus et Astoria en se positionnant durant les processus de cession de ces deux grands CGP, finalement remportés respectivement par PAI Partners et la Carac.

Le marché français de la gestion de patrimoine pourrait un jour également attirer des géants étrangers, jusqu’ici restés à l’écart des expéditions dans l’Hexagone. « Une dynamique de consolidation européenne va se lancer sur les cinq prochaines années », escompte Sébastien Leleu. Avec à la clé une possible polarisation autour d’une poignée d’acteurs. « Pour l’instant, les rapprochements se font pays par pays, fait valoir Meyer Azogui. Mais dans les cinq à dix ans qui viennent, il y aura quatre ou cinq acteurs de la consolidation européenne. L’ambition de Cyrus est d’en faire partie. » Et de compléter que « l’arrivée de groupes étrangers en France constitue la prochaine étape ».

Une anticipation confirmée par Sébastien Leleu, pour qui « de grands groupes anglo-saxons souhaitent déjà faire l’acquisition d’acteurs français ». Corient parait le plus avancé. Soutenu par le fonds Mubadala d’Abu Dhabi, cet Américain aurait en effet déposé une offre de rachat de Cedrus & Partners, finalement raflé par la Carac. L’an passé, ce gestionnaire de fortune s’était déjà emparé des Britanniques Stonehage Fleming et Stanhope Capital. Ce qui avait alors propulsé ses encours à plus de 430 milliards de dollars. Même la plus grosse plateforme hexagonale fait ainsi figure de poids plume par rapport à un tel animal.

D’autres CGP européens pourraient également débarquer demain en France. « Il y a de très gros groupes dans les pays nordiques, comme Söderberg en Suède, souligne Sébastien Leleu. Et au Royaume-Uni, certains acteurs indépendants pèsent entre 150 milliards et 200 milliards d’euros d’actifs conseillés. » Le Suédois affiche, lui, un encours de 79 milliards. Il multiplie déjà les acquisitions outre-Manche, mais aussi en Espagne, au Danemark, aux Pays-Bas et en Norvège.

Et compte comme actionnaires minoritaires deux fonds américains, KKR et TA Associates, déjà à la manoeuvre en France. Au Royaume-Uni, St. James’s Place est pour sa part coté en Bourse. Ce qui n’est pas le cas d’Evelyn Partners, un acteur soutenu par deux fonds qui vient d’être racheté pour 3,1 milliards d’euros par Natwest après un appel d’offres qui aurait réuni de grandes banques britanniques et un établissement canadien.

Face à cette vague de consolidation appelée à se poursuivre, l’attrait des fonds d’investissement et des mutuelles se nourrit des perspectives de développement du segment de l’épargne, de sa profondeur et de sa robustesse. « Ce marché est très attractif parce qu’il croit de manière continue de 4% par an depuis 10 ans, souligne Guillaume Roux, principal chez Oliver Wyman. Et il est extrêmement résilient car à chaque crise (2008, 2011, 2018, 2020…), l’encours d’épargne continue généralement d’augmenter. » Une croissance également soulignée par Bertrand Dauba, directeur wealth management chez Axa France, durant le débat du Onze sur Rhône organisé par News Asset Pro en septembre dernier.

Le patrimoine financier des ménages français estimé par la Banque de France s’approchait ainsi des 6 500 milliards d’euros mi-2025 (contre moins de 4 000 milliards fin 2012). Et se montait à près 5 000 milliards en excluant les titres non cotés. Une véritable manne financière qui s’accompagne d’un taux d’épargne au sommet depuis le pic connu au moment de la pandémie de Covid-19. Avec en prime une polarisation croissante du trésor de l’assurance vie au profit des segments patrimonial et de la gestion privée, comme le met en lumière le dernier baromètre de Facts & Figures. « Ce qui intéresse les fonds, les assureurs et les bancassureurs, c’est que c’est un marché dynamique, résilient et en croissance continue, conclut Guillaume Roux. Même dans un scénario de marché défavorable, les CGP arrivent, malgré tout, à trouver de la croissance et des opportunités d’investissement. »

Dans cet environnement structurellement porteur, les conseillers en gestion de patrimoine se positionnent avec la bonne pioche. « Les banques de détail perdent du terrain parce qu’aujourd’hui elles ne parviennent pas à bien servir leurs clients patrimoniaux, juge le partner chez Oliver Wyman. Et elles ne disposent pas toujours d’une offre très attractive en termes de tarification et de Value for Money. » La clientèle patrimoniale française parait donc peu ou mal adressée par ces réseaux bancaires. Un mouvement amplifié par la restructuration de ces derniers. « Dans le monde de la distribution d’épargne, les acteurs traditionnels sont en train de fermer un certain nombre de bureaux », constate Yves Mazin.

A contrario, les CGP grignotent petit à petit des parts de marché aux banques et aux assureurs, ses principaux concurrents historiquement puissants. Des gains incrémentaux comme en témoignent les résultats d’une récente étude d’Oliver Wyman. Celle-ci estime que les acteurs du secteur conseillent désormais 6,5% de l’épargne financière des Français – représentant environ 3 000 milliards d’euros hors dépôts bancaires -, contre 5,7% en 2019. Meyer Azogui se montre, lui, résolument optimiste quant aux réserves de croissance. « La part de marché estimée aujourd’hui est de l’ordre de 8% pour l’ensemble des CGP, avance-t-il. Quant à Cyrus, nous ne détenons que 0,5% de part de marché en France. C’est dire la marge de progression que nous avons. »

Le dernier livre blanc d’Apredia confirme cette dynamique. Puisque les actifs confiés aux CIF – qui étaient alors au nombre record de 7 054 selon l’Orias – atteignaient fin 2024 un sommet de 164,2 milliards d’euros (+2,2% sur un an), pour une collecte elle aussi record de 19,6 milliards (+4,1%). En termes de chiffre d’affaires, les 50 plus gros conseillers en investissements financiers représentaient 49% des revenus du secteur en 2024. Contre 34% pour les 500 suivants et 17% pour les cabinets restants.

Plusieurs facteurs expliquent cette attractivité. « Les CGP sont très dynamiques car ils s’appuient sur des forces commerciales bien plus proactives, estime Guillaume Roux. Et ils proposent une offre sur mesure, en architecture ouverte, ce qui leur permet d’aller chercher la proposition la mieux-disante pour leurs clients. » Des avantages qui valent leur pesant d’or et que met en valeur Meyer Azogui. « Nous disposons des cinq caractéristiques de ce qu’on appelait auparavant les CGPI, fait valoir le président de Cyrus. La première, c’est celle de l’expertise patrimoniale, donc une ingénierie patrimoniale de bon niveau, accessible au plus grand nombre de clients. La deuxième, c’est l’architecture ouverte. Le troisième élément, c’est la profondeur de l’offre. Le quatrième pilier, c’est la disponibilité et la réactivité. Enfin, le cinquième a trait à la pérennité de la relation avec nos clients. Celle-ci s’exprime par le fait que nos collaborateurs sont aussi actionnaires, ce qui permet un alignement d’intérêts. »

La composante conseil est, elle, mise en avant par Yves Mazin. « C’est un élément de différenciation. Dans notre métier, il y a deux composantes. Il y a la dimension collecte d’épargne, sur laquelle les réseaux traditionnels sont parfois trop focalisés alors que certains clients expriment aussi le besoin de donner du sens à leur épargne, estime le président de la CNCGP. Or cela nécessite un conseil – la seconde composante – et c’est vraiment là où les CGP vont se distinguer. Vous avez parallèlement une régulation qui a structuré le parcours client et nous oblige à élaborer une approche globale au-delà de la simple vente de produits. Autrefois, on vendait de l’épargne. Aujourd’hui, nous sommes parfaitement identifiés comme des personnes donnant un conseil autour de l’épargne. »

Les caractéristiques du modèle économique des cabinets de gestion privée apparaissent également attractives aux yeux de leurs acquéreurs, qui se bousculent au portillon. « Les niveaux de rentabilité sont exceptionnels. Certains CGP dégagent des marges d’Ebitda qui peuvent atteindre 50% à 60% selon le mix produit, avec une borne haute pour les modèles salariés, avance Guillaume Roux. Le tout avec des croissances spectaculaires, surtout pour les acteurs qui arrivent à effectuer de nombreuses acquisitions et consolider le marché. » De quoi mettre en place un cercle vertueux. « Les Français épargnent de plus en plus, et confient de plus en plus leurs avoirs à des gestionnaires de patrimoine, estime ainsi Sébastien Leleu. Au final, les CGP combinent une croissance organique dynamique et une croissance externe soutenue. »

La prévisibilité de l’activité constitue un autre avantage précieux des CGP. « Les gestionnaires de patrimoine bénéficient d’un taux très élevé de chiffre d’affaires récurrent. C’est notamment ce qui attire énormément les investisseurs financiers », souligne Guillaume Roux. En effet, leurs revenus s’appuient sur la régularité des commissions sur encours, ce qui confère une belle visibilité. « Le chiffre d’affaires de Patrimmofi est récurrent à près de 90% », illustre Éric Chancy. Leur permettant d’assurer le remboursement de leurs dettes d’acquisition, la régularité des revenus des cabinets s’appuie également sur la fidélité de la clientèle privée. « Les CGP accompagnent leurs clients dans la durée, souligne David Charlet. Il s’agit d’une distribution “durable” de l’assurance vie, au sens d’une conservation d’un contrat bien plus longue que celle d’un distributeur d’assurance classique, sachant qu’un client va garder son contrat autour de huit ans normalement et plus de dix avec un CGP. »

Cet aspect « coffre-fort » est par ailleurs complété d’une grande diversité des métiers exercés, qui permet d’atténuer les cycles des uns et des autres. « Les gestionnaires de patrimoine ont notamment pour avantages d’être assis sur quatre, voire cinq domaines d’activité (assurance, immobilier, finance, intermédiation bancaire, ingénierie patrimoniale), fait valoir le président de l’Anacofi. Il y a donc une certaine diversification des natures de revenus. Ainsi qu’une forme de sécurité, car il est peu probable que l’ensemble de ces métiers aillent mal simultanément. » Par exemple, l’assurance vie a continué à très bien se porter lorsque que l’immobilier est entré en crise en 2024.

Les gestionnaires de patrimoine n’en oublient pas pour autant de renforcer leur socle déjà solide en ajoutant des cordes à leurs arcs. Ils tentent ainsi de plus en plus d’internaliser des métiers adjacents, généralement par le biais d’acquisitions. Cela se traduit par une verticalisation de leurs activités, par exemple avec l’intégration d’une société de gestion. Groupe Premium a ainsi récemment pris le contrôle de Pierre Premier Gestion dans l’immobilier, alors qu’il possédait déjà Flornoy Ferri. « Les CGP essayent d’élargir un peu plus leur base de revenus, estime Guillaume Roux. Surtout, s’intégrer sur la chaîne de valeur avec une société de gestion captive leur permet de capter les frais de gestion. »

Une tendance constatée au sein de la plupart des grandes plateformes. « Tous les gros acteurs possèdent leur propre asset manager et leur broker en produits structurés : ils internalisent tout, schématise Hugo Vervisch. Pour notre part, nous envisageons de racheter ou de lancer un jour une société de gestion. » Avec un avantage possible à la clé. « Les CGP deviennent des mini-banques, ce qui leur permet de contrecarrer la problématique de l’arrêt potentiel des rétrocessions », complète le président d’Hyperion Capital. Carat Capital (filiale d’Allen) et Patrimmofi font également figure d’exception puisqu’ils ne possèdent pas non plus d’asset manager. En tout cas pour l’instant.

A contrario, Crystal, Valoria, Astoria ou encore Cyrus disposent de leurs propres « usines » de produits financiers. « La montée en puissance de nos expertises au travers de nos “manufactures” constitue l’un de nos piliers stratégiques, notamment pour accompagner notre montée en gamme, souligne ainsi Meyer Azogui. L’asset management, l’immobilier, le private equity et les produits structurés nous permettent ainsi de commencer à être des pourvoyeurs de solutions d’investissement pour nos confrères, voire pour des banques avec certaines de nos offres. »

Certains groupes cherchent en parallèle à monter en gamme en termes de clientèle, avec parfois la constitution de multi-family offices (MFO), voire le rachat d’acteurs du wealth management. « Il y a eu un nombre important de deals dans ce domaine en 2025. Des plateformes ont ainsi renforcé leur pôle de gestion de fortune ou en ont constitué un, note Sébastien Leleu. Plusieurs opérations ont été réalisées puisque le family office EVFO à Lyon s’est rapproché de Valoria, tandis que My Family Officer a été cédé à Astoria. De son côté, Neowise a rejoint la Financière d’Orion. » Quitte à ce que les velléités des plateformes d’élargir leurs territoires aboutissent parfois à des acquisitions assez éloignées de leur cœur de métier. L’été dernier, Valoria a ainsi mis la main sur Exclusive Partners. Soit un prestataire de services d’investissement qui conseille les personnes morales dans leurs placements qui pèse plus de 27 milliards d’euros d’encours. Et qui représente donc désormais la majorité des quelque 35 milliards d’actifs totaux que revendique le groupe dirigé par Romain Lefevre.